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天海投资:依海航获行业云先发优势,携英迈切公有云市场

发布时间:2017-11-27    研究机构:民生证券

一、事件概述。

近期,公司在上海召开了以“未来,应云而生”为主题的发布会,发布了全新的云服务平台海航云集市。

二、分析与判断。

一站式服务、性价比、全球化资源方面在国内公有云市场具备优势。

公司是海航旗下布局科技领域的重要平台,2016年以约60亿美元价格收购全球最大的IT分销商、世界500强企业英迈(IMI),并于当年12月7日完成交易。相比竞争对手,英迈具备高自动化程度的技术平台,于2013年成立了英迈云计算技术子公司,有超1200人的专家团队。云集市产品已落地44个国家和地区,年收入近4亿美金。国内公有云市场有竞争力的厂商包括阿里、腾讯、华为等,海外云产品在国内份额占比较小,具备较大的提升空间。公司的云集市产品在一站式服务(硬件、软件、金融服务、物流等)、性价比和全球化资源等方面和国内领先厂商相比有望保持一定的优势。我国的公有云市场处于快速增长的上升期。据Gartner报告显示,预计2020年全球公有云市场将达1950亿美元,年复合增长率达19%。IDC数据进一步显示,2016年中国公有云市场的规模约为150亿元,预计2020年将达到350亿元,年复合增长率为24%,高于全球增长率。借助海航渠道,英迈云技术以“云集市”的形式进入中国,是海外云产品在国内市场的突破,有望从竞争对手处切分日益增长的市场蛋糕。

海航云以海航集团大数据为依托,垂直行业云优势明显。

围绕内生优势,公司已经推出数字航旅、金融科技、新零售和智慧物流4个云产品,并以技术支持的方式参与到旅游平台HiApp等C端产品中。数据是云服务的重要前提,海航集团拥有广泛的航运、酒店、物流、金融服务等资产,为公司打造相关云产品提供了充分的数据资源。同时,在航旅等细分领域的深耕有助于公司了解和发掘客户需求,构筑互联网企业进入该领域的护城河。以OTA为例,包括携程、飞常准等第三方服务商均依赖海航的数据接口提供服务。在集团内部数据打通的大趋势下,公司的云服务有望获得数据规模、细分数据类型等方面的独家优势。

看好上游成本控制助力千亿级营收规模的利润转化。

借助于英迈的分销业务,公司2017年前三季度实现营收2239亿元,扣非净利润5.4亿元,同比分别增长14倍和7倍。IT分销市场毛利率水平较低,按2015年财报数据计算,英迈的净利润率约0.5%,相对于竞争对手TechData(1%)等仍存在提升空间。随着其借助海航资源在渠道、物流等方面的成本控制,以及行业中上游产品(如存储器等)的降价趋势持续,公司利润转化率有望提高。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司2017~2019年EPS分别为0.25、0.31和0.36元,当前股价对应的PE分别为30X、24X和21X。基于行业云业务场景可靠性及英迈的行业地位,我们看好公司转型成功预期,给予公司35~40倍估值,未来6个月合理价位为8.75~10.0元,维持“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称