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天海投资:杠杆收购英迈国际,转型IT分销

发布时间:2016-07-28    研究机构:招商证券

事件:

2016年7月25日晚,天海投资发布重大资产购买暨关联交易报告书(修订版),拟收购美股上市公司英迈国际(IMI)100%的股权,同时公司完成对《问询函》的答复,股票于7月26日开市起复牌。

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1、天海投资公司概况

天海投资成立于1992年,原名“天津市海运股份有限公司”,2015年7月更名为“天津天海投资发展股份有限公司”。公司主营业务为国际近洋和国内沿海集装箱班轮运输及船务代理、货运代理业务等。截止2016年一季末,公司控股股东为海航物流集团,实际控制人为海南航慈基金会。

公司拥有完善的国际近洋集装箱运输网络,经营及管理以天津、上海为基本港,至日本、韩国、香港和台湾等国家和地区的国际近洋直航班轮运输航线,并可通过二程船公司的中转,完成通往世界各地的集装箱运输服务;同时经营以天津为基本港,至广州的国内沿海南北运输航线。

近年来,航运市场持续低迷,公司业绩不容乐观。2015年,公司实现营业收入7.2亿元,同比增长70%;归母净利润2.47亿元,同比增长212.5%。

2、14年定增募集资金118亿,为本次收购提供现金

2014年12月,天海投资以5.98亿元/股向上银基金、国华人寿、方正富邦基金、财通基金、海航物流集团非公开发行20.07亿股股份,募集资金总额120亿元,募集资金净额117.74亿元。

通过此次定向增发,原有控股股东--大新华物流控股(集团)有限公司持股比例从29.98%下降至9.23%,降为公司第五大股东。海航物流集团有限公司持股20.76%,为公司第一大股东。国华人寿、上银基金、方正富邦基金、财通基金分列公司第二、第三、第四和第六大股东。

公司原有募投项目包括购买10艘VLCC、4艘LNG以及补充流动资金,分别使用募集资金36亿、48亿和不超过36亿元。截止目前,公司未实际投入资金购买10艘VLCC和4艘LNG船,募集资金本息和约87亿元,将用于支付本次交易的对价。

3、公司拟现金收购英迈国际100%股权

2016年2月17日(纽约时间),天海投资、GCLAcquisition,Inc.(以下简称GCL)和英迈国际签署了附条件生效的《合并协议及计划》。本次交易以GCL和英迈国际合并的方式进行,合并后GCL将停止存续,英迈国际则作为合并后的主体成为公司的控股子公司。

本次交易对价60.09亿美元,包括英迈国际普通股权价值57.78亿元和股权激励对价2.31亿元,全部以现金方式支付,不涉及股权结构变化。本次交易,公司以自有资金出资87亿元,联合投资方国华人寿出资40亿元,剩余的金额为银行借款。天海投资资金来源为前次非公开发行募投项目变更。

4、英迈国际-全球领先IT产品分销商

英迈国际是全球领先的IT分销商之一,主要为客户提供全球性的IT产品分销及技术解决方案、移动设备及生命周期服务、电子商务供应链解决方案及云服务四大类产品。

截至2015年12月,英迈国际股权结构较为分散,持股5%以上的股东为3家机构投资者,合计持股比例为24.4%。

2006-2015年,英迈国际营收稳中有升,但净利润反而有所下滑。2015年,英迈国际实现营业收入430.26亿美元,同比下降7.4%;归母净利润2.15亿美元,同比下降19.3%。

2006-2015年,公司毛利率稳中有升,从约5.5%提升至约6%;营业利润率和净利率却有所下滑,分别从1.3%和0.8%下降至1%和0.5%。

1)IT产品分销及技术解决方案

英迈国际以IT产品分销为基础环节,同时提供全品类分销、技术解决方案以及高附加值增值服务。公司将产品买断后将IT产品与产品池信息汇总、重新包装或组合、提供供应链金融服务等出售给经销商,经销商可通过英迈的产品供应、市场销售、物流方案设计、信贷、培训和技术持以及库存管理服务降低自身的成本、提高效率,完成“一站式”消费。

IMI所服务的客户类型覆盖范围较广,包括中小企业、公共服务部门及大型企业。作为IT产品分销商,英迈一方面构建全球性的渠道网络,几乎涵盖全部的IT产品细分市场;另一方面,作为技术解决方案服务商,英迈在为下游客户提供库存管理与供应链金融服务的同时,为供应链上下游企业提供IT产品解决方案。

2)移动设备及生命周期服务

英迈为移动设备及消费性电子设备提供终端到终端的全生命周期服务,主要业务内容包括SIM卡配套、原始设计制造商(ODM)采购的解决方案、客户多元化定制服务、IT集成托管与电子商务平台、供应链金融服务、正向物流、逆向物流及返修、产品以旧换新及保修理赔、废旧IT资产处置回收与再配置、再推广等。

3)电子商务供应链解决方案

英迈为供应链的上下游企业提供物流规划、直运、数据分析、库存管理、仓库管理、订单管理、订单履行及退货管理等服务。英迈分别于2013年和2015年收购Shipwire以及DocData,并结合全球化的分销渠道网络,构建出集合订单执行、逆向物流与在线支付于一体的全球化供应链综合服务交付平台。

4)云服务

英迈整合了来自于约2,000个厂商的近5,000项云服务功能,将云服务市场推广至世界范围内17个国家,涵盖了大部分服务领域。合作伙伴或IT专业人员可以轻松、高效地直接通过公司的渠道云服务平台浏览、购买、部署和管理一系列云服务。

云服务主要可分为三种,分别为基础设施即服务(IaaS),即提供场外服务器、存储和网络硬件等的租用;平台即服务(PaaS),即提供中间平台如虚拟服务器和操作系统等;软件即服务(SaaS),即通过网页浏览器接入客户所需的按需软件(On-demandSoftware)。通过对OdinServiceAutomation平台的收购使得英迈的云服务生态系统得以扩展和深化。

5、投资策略

若本次收购得以实现,天海投资主业将从航运业变更为IT产品分销。英迈国际作为全球最大的IT分销商,收入和盈利体量远高于天海投资传统业务,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

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