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天海投资:天海投资热点问题解答

发布时间:2016-08-03    研究机构:兴业证券

Q:英迈是做什么的?

A:英迈是一级IT分销商(总代理)。IT产业链主要包括生产、分销、零售、消费使用等几个环节,IT分销商是连接IT产品厂商与IT零售终端的纽带。

IT分销商存在的意义是可以有效消除产品厂商与数万甚至几十万零售终端及数量更为庞大的消费者之间的信息不对称,提升IT产品从产品厂商向最终消费者流转的效率,实现社会化专业分工,提高效率。IT分销商为上游厂商分销产品时往往会提供产品营销、售后支持、供应链等增值服务,同时利用强大的资金实力和资金匹配能力,为上游厂商负担库存、加速其资金回笼,为下游零售商赊款、缓解其资金压力,在这一过程中形成稳定的回报。

Q:天海投资如果完成了对英迈的收购后,利润规模是多少?

A:天海投资原本的主业为内贸集装箱海运,难以盈利,预计完成收购英迈之后将逐步退出。2015年公司净利润2.5亿元,主要来自定增募集的120亿元暂时购买理财产品产生的投资收益。15年公司以22亿元认购中合担保新增股份,认购完成后持有中合担保26.62%股份,中合担保15年实现净利润4.4亿元,预计中合担保的股份将为天海贡献1.2亿元净利润。认购完中合担保股份以及出资收购英迈后,理财产品投资收益将取消,业绩主要来自中合担保的投资收益和英迈。从英迈过去十年的业绩来看,有七年净利润是在2.5-3亿美元之间,2015年净利润为2.2亿美元,有非经常性损益的影响,扣非后净利润与2014年基本持平,按2.7亿美元、6.6的汇率计算,净利润为17.8亿元。本次收购是以现金形式,约60亿美元收购英迈100%股权,天海投资出资87亿元人民币、国华人寿出资40亿元,剩余资金通过银行借款,收购完成后天海投资持有英迈股权比例约为68.5%。根据公告,银行贷款规模约为42.7亿美元,期限7年,预计贷款利率3%-4%,即年度利息支出1.28-1.71亿美元之间,考虑税盾并折算成人民币,影响净利润6.3-8.5亿元,用英迈的净利润扣除收购的利息支出(考虑税盾)以及少数股东权益,则天海投资完成英迈的收购后,英迈的股权将贡献净利润约6.4-7.9亿元,加上中合担保的贡献,天海投资的利润规模约为7.6-9.1亿元。

Q:本次收购能否顺利完成?

A:本次收购为纯现金收购,不需要中国证监会审核。目前本次交易方案已经英迈董事会和股东大会通过;本次交易方案已经由上市公司董事会审议通过;本次交易已经通过中国、美国、南非、印度、巴西、土耳其、加拿大、墨西哥的反垄断审查。本次交易还需履行的审批程序包括:1、本次交易涉及的相关事项需上市公司股东大会审议通过;2、本次交易尚需完成国家发改委、天津商委的备案;3、本次交易尚需完成境内机构境外直接投资项下的外汇登记手续;4、本次交易尚需通过奥地利、意大利、波兰和斯洛伐克的反垄断审查及其他监管机构的批准;5、本次交易尚需通过美国外资投资委员会的审查;6、其他必须的审批、备案或授权(如有)。律师意见认为:公司取得上述审批不存在重大实质性法律障碍,但存在无法取得的风险。

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