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天海投资公司研究报告:海外并购取得实质性进展

发布时间:2016-11-07    研究机构:海通证券

11月2日晚间公司公告。天津天海投资发展股份有限公司拟通过为收购英迈而设立的子公司GCLACQUISITION,INC.,将以现金支付方式收购美国纽约证券交易所上市公司IngramMicroInc.100%股权,收购完成后IngramMicroInc.将从美国纽约证券交易所下市,成为公司的控股子公司。目前该收购已收到美国外资投资委员会(CFIUS)的正式信函,本次交易已经通过CFIUS审查。

收购IMI获CFIUS核准,至此全部审批通过,政策性风险消除。自提出收购邀约以来,方案已先后通过IMI董事会和股东大会通过、天海投资董事会和股东大会通过、完成国家发改委、天津商委的备案及所有境内外反垄断申报并通过审查。今天通过CFIUS审查,至此全部审批通过,政策性风险消除。预计16年内公司有大概率完成对IMI的收购。

主营业务经营稳健,转型升级打造物流产业链闭环。公司经营航运服务业务,主要为集装箱运输业务和货物代理服务业务。为改变原有业务单一,竞争能力差、受市场因素影响较大的业务模式,公司自2015年起进行业务升级,依托大股东海航物流强大的资源优势,向物流上下游产业链以及相关配套金融产业延伸,先后收购前海航交所、中合担保、天海金服。

收购全球最大IT分销商,全面提升盈利能力。IMI作为IT产品传统分销及供应链综合服务行业的龙头,有以下几大优势:1)拥有完整产品线、高密度的分销渠道和先进的分销管理系统,其配套物流体系显著加速货品周转。大型采购规模不仅给公司极大的话语权、为流量和价格带来优势,也造就了标准化的供应链系统,在未来竞争中更能发挥供应链平台协同优势。2)整合供应链前后端,将自身不具优势的业务外包,实现后端供应链轻资产化,向综合服务商转型。3)借助云服务业务较高的准入门槛,打造泛IT领域新生态。英迈提供的解决方案服务、云计算服务都对专业性有着非常高的要求,而IMI积累的运营经验和储备的专业人才资源,是竞争对手无法在短期获得的,这使得IT供应链综合服务商在SaaS等云服务领域有着先天的优势。

盈利预测。假设此次交易成功,天海将持有英迈国际68.5%的股权,看好公司收购世界500强代表企业后的发展,目前行业2017年平均PE在35倍左右,给予公司2017年30倍PE的估值。假设英迈2017并表,预计2016-2018年EPS分别是0.10元、0.50元和0.59元,目标价15.0元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示。传统IT产品市场趋于饱和;系统性风险。

申请时请注明股票名称